Portofoliul clasic, care constă din 60% acțiuni și 40% titluri de stat, nu mai are prea mult sens

reducerea

Covid-19 ne-a adus un moment istoric de cotitură pe piețele financiare. O strategie majoră de investiții care a protejat investitorii instituționali și cu amănuntul de zeci de ani - echilibrarea riscului acțiunilor prin deținerea de obligațiuni de stat de înaltă calitate - s-a epuizat în cele din urmă. Când Fed a redus ratele pe termen scurt la zero ca răspuns la pandemie, ultima paie a fost pusă, a declarat pentru Financial Times Paul Britton, fondator și CEO al Capstone Investment Advisors din New York.

Consecințele acestei schimbări sunt enorme. Pe de o parte, milioane de investitori cu amănuntul au rămas în mare parte vulnerabili după ce nu au avut mijloace dovedite pentru a diversifica riscul inevitabil de a deține acțiuni. În mod similar, strategia de fonduri speculative complexă și de mare succes, cunoscută sub numele de Risk Parity, se confruntă cu o provocare existențială: fără un randament pozitiv real al obligațiunilor de stat, a fost plasat într-un mediu dificil în care este puțin probabil să prospere.

Mulți investitori trebuie să dețină acțiuni datorită capacității lor de a asigura o creștere a capitalului pe termen lung peste rata inflației. O modalitate standard de a reduce volatilitatea notorie a unui portofoliu de acțiuni a fost de a echilibra o cotă de 60 la sută din acțiuni cu o expunere de 40 la sută la obligațiunile de stat - paradigma clasică a construirii portofoliului. În ultimii 20 de ani, a funcționat deoarece acțiunile și obligațiunile de stat au fost corelate negativ în mod fiabil: obligațiunile au crescut pe măsură ce piețele de valori au scăzut, menținând portofoliul general stabil.

De fapt, portofelul 60/40 a fost și mai bun. Obligațiunile de stat au acționat ca o poliță de asigurare, ajutând la limitarea pierderilor de acțiuni, dar guvernul v-a plătit să o dețineți. Cupoanele pentru obligațiunile dvs. au furnizat o sursă semnificativă de rentabilitate, pe lângă protecția pe care ați primit-o prin diversificarea riscului de stoc.

Acum, acest dublu beneficiu a devenit un dublu pericol. Deoarece băncile centrale majore au redus ratele dobânzii la zero în ultimul deceniu, componenta de randament a rentabilității portofoliului de obligațiuni de stat s-a evaporat. Acest lucru lasă câștigurile de capital ca singura sursă de rentabilitate viitoare. Dar se poate spune că spațiul pentru creșterea prețurilor a dispărut aproape.

În anul până în aprilie 2020, indicele Barclays al veniturilor totale ale guvernului SUA a crescut cu aproape 9%, după ce randamentele pe 10 ani au scăzut de la 1,92% la 0,64%. Acest lucru a adus o rentabilitate pozitivă, care a compensat parțial pierderile cauzate de scăderea piețelor bursiere. Dar dacă ne confruntăm cu o nouă criză, atunci obligațiunile guvernamentale americane pur și simplu nu pot câștiga suficient pentru a compensa pierderile de acțiuni. De ce? Deoarece randamentul titlurilor de stat pe 10 ani este mai mic de 0,9%, iar Rezerva Federală și Ministerul Finanțelor au arătat clar că sunt reticenți să vadă dobânzi negative.

De aceea, investitorii instituționali și de retail se află acum la o răscruce de drumuri. Pentru investitorii care dețin portofoliul clasic 60/40, acesta este un dezastru. Au pierdut o sursă sigură de returnare și strategia lor de diversificare a fost întreruptă.

Imaginați-vă că vă deschideți primul cont de pensionare acum pentru a începe să economisiți pentru viitorul dvs. Mixul tradițional 60/40 nu vă va aduce diversificarea sau returnarea pe care a adus-o istoric, împingându-vă către un portofoliu orientat pe acțiuni.

În ultimele trei decenii, portofoliul tipic 60/40 a purtat aproape 10% pe acțiuni și puțin sub 6% pe obligațiuni, cu o rentabilitate medie de aproximativ 8% pe an. Dar cu obligațiunile cu randament aproape zero, investitorii vor avea nevoie de o rentabilitate mult mai mare a acțiunilor pentru a menține acest nivel: de fapt, aproximativ 13,3% pe an. Acest lucru va încuraja inevitabil un risc mai mare cu potențialul de pierderi mai mari.

Protejarea unui astfel de portofoliu fără echilibrarea riscului este necinstită și iresponsabilă. Acest lucru îi va face pe economisitorii de pensii să se bazeze pe deplin pe creșterea continuă a acțiunilor și sever expuși scăderilor.

În căutarea unor noi surse de stabilitate pentru portofolii echilibrate, managerii de portofoliu vor trebui să ia în considerare alternative la obligațiuni, inclusiv numerar, aur, criptomonede și strategii explicite de volatilitate - cum ar fi opțiuni put, acoperirea acțiunilor - cu care ar putea fi mai puțin familiarizați. Fiecare alegere are avantajele și dezavantajele sale, dar punctul cheie este că odată ce puterea de diversificare a obligațiunilor a dispărut, nu mai există una naturală.

Acest lucru înseamnă inevitabil că, în viitor, ar trebui să ne așteptăm la randamente mai mici din portofolii echilibrate, deoarece „asigurarea gratuită” pe piața obligațiunilor nu mai este disponibilă. Plata pentru protecție nu este niciodată o perspectivă atractivă, dar acum, când investitorii sunt expuși periculos la riscurile de capitaluri proprii, acest lucru ar trebui să fie luat în considerare de ei și de consilierii lor.