Și de ce afectează pe toată lumea și peste tot

Conținut exclusiv de la The Economist

Puteți ghici ce sau cine descrie următoarele: foarte urâți în întreaga lume, unii susținători ar renunța rapid la el dacă ar apărea alte alternative, ar trece printr-o perioadă dificilă de șase luni și ar refuza să plece în liniște? Iată un alt glumeț: nu este vorba despre un politician. Răspunsul este dolarul. Cea mai neplăcută dintre marile valute, diferită de toate celelalte. Și, în mod ciudat, el rezistă tot ceea ce se întâmplă, având în vedere procesul turbulent de alegeri din Statele Unite.

sunt

Sau poate că nu este atât de ciudat. Reziliența dolarului a fost unul dintre cele mai monotone motive pe piețele financiare din ultimii ani. Dar este, de asemenea, legat de un alt subiect fierbinte în ultima vreme - companiile americane în creștere, în special giganții tehnologici, pe piețele de valori globale. Dolarul este important pentru Statele Unite, dar și pentru orice alt loc din lume. Un dolar mai slab i-ar permite să ajungă din urmă cu alte economii și piețe de active din întreaga lume. Un astfel de scenariu încetinește în mod clar.

Motivul rezilienței dolarului este îngrijorarea tot mai mare cu privire la cât de mult va dura stimulentul fiscal în Statele Unite. Alegerile ar fi trebuit să fie începutul unei noi ere de generozitate fiscală, dar acordul asupra oricărui tip de politică pare acum dificil. Dacă Joe Biden intră în Casa Albă în ianuarie, este probabil să se confrunte cu un congres divizat (textul se află înainte de rezultatele finale ale alegerilor din SUA - nota „Capital”). Dar puterea dolarului nu depinde doar de politică. Este vorba atât despre consecințele economice ale coronavirusului, cât și despre speranțele eșuate pentru un val albastru de alegeri.

Să începem cu valul albastru al alegerilor. Înainte de alegeri, s-a confirmat ideea, alimentată de sociologi, conform căreia democrații vor lua forța Casa Albă și ambele camere ale Congresului. Rezultatul ar fi un dolar mai slab.

Dolarul ca stimul pentru creștere în afara Statelor Unite

În 2016, o perspectivă similară a scutirii fiscale a dus dolarul în sus, mai degrabă decât în ​​jos. Acest lucru necesită o mică clarificare. Diferența este că acum patru ani, Rezerva Federală era de așteptat să compenseze efectul stimul al reducerilor de impozite prin creșterea ratelor dobânzilor pentru a reduce inflația - sprijinind astfel dolarul. Dar, având o economie mai slabă în acest moment, Fed se angajează să tipărească bani. Pachetul ar spori acum puterea de cumpărare a SUA, ceea ce înseamnă mai multe importuri, un deficit comercial mai mare și un dolar mai slab. Și un dolar mai slab ar ajuta restul lumii, în parte datorită rolului său de monedă de rezervă în afara Statelor Unite. Multe companii și guverne de pe piețele emergente au datorii în dolari, deci un dolar mai slab acționează ca un motor indirect al creșterii globale.

În schimb, dolarul a crescut ușor. Acest lucru se datorează faptului că este special în alt mod. Activele în dolari, în special acțiunile, sunt mai valoroase atunci când perspectivele economiei par incerte. Deținătorii de dolari le păstrează mai mult timp, în loc să le schimbe cu alte valute. Acest lucru se aplică și țărilor cu rezerve mari de dolari de pe piețele emergente sau exportatorilor chinezi și sud-coreeni care acumulează dolari din vânzările lor.

Capital - numărul 45

Acest lucru este valabil și pentru investitorii instituționali, care, la un moment dat, ar fi decis să încaseze unele dintre acțiunile lor de scumpe tehnologii americane și să direcționeze bani către acțiuni ciclice mai ieftine din Europa sau Asia. Perspectivele în scădere ale stimulentului fiscal sunt unul dintre motivele pentru care acest „comerț reflationar” este mai puțin atractiv decât înainte. Întoarcerea COVID-19 este un alt motiv pentru care „tranzacționarea prin reflație” își pierde farmecul. O mare parte din Europa este acum în modul de blocare soft. Economia pierde bani. Atractivitatea stocurilor ciclice este, de asemenea, în scădere. În schimb, investitorii s-au repezit la companiile de tehnologie care beneficiază de economia muncii de acasă.

Stabile ca prognozele

Dacă există ceva la fel de rezistent ca dolarul însuși, se prezice că rezistența sa nu poate continua. Ce poate accelera acum căderea dolarului? Chiar și fără un Senat prietenos care să susțină planurile lui Biden pentru creșterea cheltuielilor federale, președintele ar avea probabil o politică comercială mai puțin beligerantă și arbitrară decât Trump. Știrile despre vaccinuri pot reînvia apetitul pentru investitorii americani de a cumpăra active ieftine în străinătate.

În plus, dolarul pare să slăbească încă. Oricare ar fi configurația Senatului SUA, stimulentul fiscal nu va rămâne îndepărtat de subiect. Randamentele obligațiunilor sunt incredibil de mici. În aceste condiții, ar fi nerezonabil să credem că politicienii ar renunța la tentația de a finanța un deficit sau de a reduce impozitele pentru o lungă perioadă de timp. Și dacă în ultima jumătate de deceniu dolarul a fost împuternicit de faptul că ratele dobânzii pe termen scurt în Statele Unite au fost mai mari decât în ​​Europa de Vest și Japonia, unul dintre puținele lucruri cu care cineva poate fi de acord astăzi este că a avut în mare măsură a dispărut.