Acesta trebuie să fie însoțit de reforme structurale, echilibrarea cererii agregate și reducerea poverii datoriei, a spus economistul.

Dolarul SUA este în creștere. Numai în ultimele patru luni, a crescut cu peste 7% comparativ cu un coș de peste o duzină de valute mondiale și chiar mai mult față de euro și yenul japonez, scrie Mohamed El-Erian în analiza sa pentru Project Syndicate *.

aprecierea

Acest boom, ca urmare a progresului economic real și a politicilor monetare divergente, ar putea contribui la reechilibrarea care a scăpat de mult economia mondială. Dar un astfel de rezultat este departe de a fi garantat, mai ales având în vedere riscurile instabilității financiare.

În prezent, doi factori principali acționează în favoarea dolarului, în special față de euro și yen. În primul rând, Statele Unite au o performanță constantă mai bună decât Europa și Japonia în ceea ce privește creșterea economică și dinamism. Și este probabil să continue să facă acest lucru, datorită nu numai flexibilității lor economice și energiei antreprenoriale, ci și acțiunii lor mai decisive de la debutul crizei financiare globale.

În al doilea rând, după o perioadă de egalizare, politicile monetare ale acestor trei economii mari și sistemic importante diferă, motiv pentru care economia mondială nu se mai mișcă cu viteze diferite, ci pe căi diferite. De fapt, în timp ce Rezerva Federală SUA și-a oprit achizițiile masive de valori mobiliare cunoscute sub numele de „Quantitative Easing” (QE) în octombrie, Banca Japoniei (JCB) și Banca Centrală Europeană (BCE) au anunțat recent extinderea programelor lor. stimulente monetare. Președintele BCE, Mario Draghi, a semnalat disponibilitatea de a extinde bilanțul băncii centrale cu 1 mld de miliarde. euro.

Cu rate mai mari ale dobânzii de pe piața SUA care atrag intrări suplimentare de capital și împing dolarul și mai mult, aprecierea monedei SUA pare a fi exact ceea ce „medicul a prescris” atunci când vine vorba de catalizarea mult așteptatei reechilibrări globale - cum ar fi care promovează crește și reduce riscurile deflaționiste în Europa și Japonia. În special, aprecierea dolarului îmbunătățește competitivitatea companiilor europene și japoneze în SUA și pe alte piețe, relaxând în același timp unele dintre presiunile deflaționiste structurale din economiile în curs de întârziere prin creșterea importurilor.

Dar beneficiile creșterii dolarului sunt departe de a fi garantate, atât din motive economice, cât și financiare. Deși economia SUA este mai rezistentă și mai agilă decât alte economii dezvoltate, încă nu este suficient de puternică pentru a se adapta fără probleme la schimbările semnificative ale cererii externe din alte țări. Având în vedere influența BCE și a CNVM asupra performanței monedelor lor, există, de asemenea, riscul ca o astfel de modificare a cererii externe să fie descrisă ca un război valutar de către Congresul SUA, provocând o reacție negativă.

În plus, mișcările puternice ale monedei aduc de obicei instabilitate pe piețele financiare. Acest risc a fost mai grav atunci când mai multe economii emergente aveau valute legate de dolari, ceea ce însemna că o schimbare semnificativă a cursului de schimb al dolarului verde le-a slăbit balanța de plăți și le-a erodat rezervele internaționale și, prin urmare, solvabilitatea. Astăzi, însă, multe dintre aceste țări au adoptat regimuri valutare mai flexibile și multe au rezerve suficiente.

Cu toate acestea, o nouă problemă riscă un rezultat la fel de problematic: prin suprimarea repetată a volatilității pieței financiare în ultimii ani, băncile centrale au încurajat, fără să știe, asumarea excesivă a riscurilor, ceea ce a împins prețurile multor active financiare peste fundamentele lor economice. În măsura în care volatilitatea continuă a pieței valutare este transferată pe alte piețe - și va continua să facă acest lucru - va crește nevoia ca prețurile activelor să fie susținute de o bază solidă.

Aceasta nu înseamnă că actuala reechilibrare a cursului de schimb este neapărat rea. Dimpotrivă, are potențialul de a consolida economia globală prin sprijinirea recuperării unora dintre cele mai problematice componente ale sale.