Un model economic care depinde de consum și investiții alimentat de împrumuturi excesive este nedurabil

sistemul

Slăbirea perspectivelor economice și creșterea presiunii politice împing băncile centrale către politici monetare neconvenționale mai agresive. În același timp, există tot mai multe temeri că astfel de pași, în special ratele negative ale dobânzii, pun în pericol stabilitatea sistemului financiar. Acestea riscă să provoace reacții periculoase pe piețele de credit și în economia reală, unde efectele de nivelul doi și trei sunt dificil de previzionat sau controlat.

După cum a arătat experiența băncilor din Japonia și Europa, procesul urmează un model previzibil, scrie Satyajit Das pentru Bloomberg.

Creșterea scăzută, inflația scăzută, sub PIB-ul potențial, șomajul și subocuparea - combinate cu instabilitatea financiară, în special prețurile volatile ale activelor - au determinat băncile centrale să scadă ratele dobânzii sub zero. Scopul este de a stimula împrumuturile pentru finanțarea consumului și a investițiilor, lansând astfel un ciclu de creștere autonomă.

De obicei, însă, ratele negative nu se reflectă pe deplin în ratele reale ale dobânzii. Regulamentele impun băncilor să mențină o bază de depozite pentru clienți. Teama de a pierde clienții împiedică băncile să reducă prea mult ratele depozitelor. Până în prezent, doar marile corporații se confruntă cu rate ale dobânzii negative, ceea ce înseamnă că le costă păstrarea depozitelor.

Pe măsură ce marjele dobânzilor scad și profiturile sunt sub presiune, băncile cresc comisioanele sau apelează la alte măsuri de venituri pentru a-și crește performanța financiară. Acest lucru menține costul real al împrumuturilor relativ ridicat, subminând întregul punct al politicii negative a ratei dobânzii.

Pe măsură ce economia continuă să fiarbă, autoritățile de reglementare disperate reduc din ce în ce mai mult ratele dobânzii. Randamentele obligațiunilor guvernamentale sunt din ce în ce mai negative, cu curba randamentului în scădere. Băncile care dețin cantități semnificative de datorii publice își văd că profiturile scad și mai mult.

Profiturile slabe, la rândul lor, afectează prețurile acțiunilor bancare și pun sub semnul întrebării dividendele viitoare, răscumpărările sau rentabilitatea capitalului. Instituțiile financiare mai slabe au dificultăți de finanțare. Practic toată lumea se confruntă cu costuri mai mari de împrumut.

Acest lucru reduce în mod vicios cantitatea de credit disponibilă, ceea ce la rândul său reduce consumul și investițiile. Având în vedere că plățile bancare reprezintă o sursă semnificativă de venit pentru investitori, temerile privind reducerea dividendelor cresc depresia. În loc să stimuleze economia, ratele dobânzilor negative cresc incertitudinea cu privire la viitor. Gospodăriile îngrijorate de economiile de pensionare și alte obiective cheltuiesc mai puțin.

Creșterea încetinită crește numărul creditelor neperformante. Acest lucru erodează în continuare profiturile băncilor și reduce împrumuturile. În plus, crește costul împrumuturilor bancare, ceea ce duce la marje de credit mai mari pentru debitori.