Ratele scăzute ale dobânzii lasă economisitorii cu puține oportunități bune

Conținut exclusiv de la The Economist

În comedia Switching Places din anii 1980, Jamie Lee Curtis joacă rolul unei prostituate care salvează pentru viitorul ei; are 42.000 de dolari „în titluri de stat cu dobândă”. Dacă ar urma azi aceeași strategie, ar fi dezamăgită de revenire. Obligațiunile de stat americane pe un an suportă 0,13%, astfel încât veniturile anuale din dobânzi vor fi de numai 55 USD. Dacă își reinvesteste profiturile, va dura mai mult de 530 de ani pentru a-și dubla banii.

dilema

Salvatorii din întreaga lume se confruntă cu aceeași problemă. Conturile bancare, fondurile mutuale de pe piața monetară și alte instrumente pe termen scurt au oferit profituri decente în trecut. Nu mai (vezi graficul). Ratele dobânzii sunt mai mici în termeni nominali decât acum 30 de ani, din cauza scăderii pe termen lung a inflației, dar sunt și mai mici în termeni reali. Pandemia a agravat dilema. Anul acesta, randamentele nominale ale obligațiunilor americane, britanice și germane pe 10 ani au atins cele mai scăzute niveluri din istorie.

Economisitorii vor răspunde probabil la această situație într-unul din cele trei moduri. Pot economisi mai puțin și cheltui mai mult decât veniturile lor. O altă abordare este de a pune deoparte mai mulți bani pentru a compensa profiturile mai mici. O a treia opțiune ar fi de a investi mai multe economii în active riscante, cum ar fi acțiunile, care ar trebui să ofere profituri mai mari pe termen lung.

Ce vor face de fapt salvatorii

Din păcate, povestea nu este un ghid foarte fiabil. S-ar putea să credeți că băncile centrale au abordat problema, având în vedere că ratele lor scăzute ale dobânzii sunt destinate să crească consumul (și, astfel, economia) și să reducă numărul de persoane care economisesc sub saltelele lor. Dar Rezerva Federală și Banca Angliei au făcut cercetări surprinzător de puține pe această temă.

Se lucrează mai mult în Germania, unde ratele scăzute ale dobânzii sunt o problemă politică mai fierbinte. Dar acest lucru sugerează că impactul procentelor asupra comportamentului economisitorilor este cel mai prost în cel mai bun caz. Bundesbank a constatat că rata rentabilității a devenit mai puțin importantă în timp, ca factor determinant al comportamentului economisitorilor. Un studiu realizat de asigurătorul Allianz a constatat, de asemenea, că alți factori au jucat un rol mai mare. Cu cât guvernele cheltuiesc mai mulți bani pe cheltuieli sociale, de exemplu, cu atât mai puțini oameni economisesc, deoarece se așteaptă ca statul să îi ajute în momentele dificile. Demografia afectează și nivelul economiilor: oamenii tind să economisească mai mult pe măsură ce se apropie de pensionare. Dar odată ce se pensionează, majoritatea trăiesc din economiile lor, astfel încât creșterea numărului de pensionari poate duce la o scădere a ratei globale de economii. Cercetările efectuate de Charles Yuji Horioka de la Universitatea Kobe arată că acesta este principalul motiv pentru scăderea pe termen lung a ratelor economiilor gospodăriilor din Japonia.

Din câte se poate spune, legătura istorică dintre ratele dobânzii și nivelul economiilor pare să fie slabă. Studiul Allianz a constatat că, în toată Europa, pentru fiecare scădere cu un procent a ratelor dobânzii, ponderea economiilor a crescut cu 0,2 puncte procentuale. Chiar și atunci, cauza și efectul sunt greu de dezlegat. Băncile centrale reduc ratele dobânzilor ca răspuns la știrile economice proaste, iar aceste știri, mai degrabă decât ratele dobânzii mai mici, pot fi principalul motiv pentru care economisitorii devin mai precauți. Economiile în Statele Unite au scăzut de la peste 10% înainte de 1985 la mai puțin de 5% la mijlocul primului deceniu al secolului XXI. Acest lucru ar putea fi legat de tendința descendentă a ratelor dobânzii. Dar fluctuațiile pe termen mai scurt par a fi datorate recesiunilor.

Capital - numărul 42

Dacă istoria nu este un ghid de încredere pentru ceea ce vor face salvatorii acum, să vedem ce semnale dă comportamentul lor anul acesta? Anxietatea cu privire la pandemie a contribuit la creșterea ratei de economii din SUA la un nivel record la începutul anului; în august, ponderea era încă relativ mare - 14,1%. Institutul Companiei de Investiții (ICI), un grup de lobby al administratorilor de fonduri din SUA, a declarat că în luna martie a acestui an s-au vărsat 115 miliarde de dolari în fondurile pieței monetare (adică depozite pe termen scurt). "Frica a stat la baza conversațiilor noastre cu clienții noștri", a spus Andy Zig, președintele Merrill Lynch Wealth Management. Preocuparea lor a fost siguranța directorului. Dacă sunteți îngrijorat că vă veți pierde slujba, atunci rentabilitatea economiilor nu este o preocupare importantă. Important este să le ai.

Acumularea riscului

Cu toate acestea, după ce panica s-a potolit, unii salvatori au apelat la o altă strategie - să-și asume riscuri. Bursa americană și-a revenit parțial din cauza acțiunilor băncii centrale. Mulți investitori cu amănuntul s-au grăbit să cumpere acțiuni prin platforme precum Robinhood. Având un randament atât de redus al obligațiunilor și al numerarului, acțiunile păreau atractive, mai ales atunci când unele companii au oferit un randament din dividende care a depășit economiile deponenților băncii. Pentru investitorii care au apelat la acțiuni în luna martie, acest efect de avere le compensa cu ușurință pentru rentabilitatea mai mică a altor economii. Această asumare mai mare de riscuri face parte dintr-o tendință pe termen lung. Zig spune că în urmă cu 10-15 ani, pensionarii bogați americani au investit o mare parte din economiile lor în obligațiuni municipale. Acum au un portofoliu mai divers, inclusiv acțiuni și datorii corporative.

Cu toate acestea, abordarea asumării unui risc mai mare pentru a compensa ratele dobânzii mai mici nu întotdeauna dă roade. Bursa americană este mult mai mare. Economisitorii din alte părți sunt mai puțin compensați pentru risc. Indicele britanic FTSE 100 este sub nivelul din 1999. În Germania, boom-ul din anii 1990 a crescut ponderea acțiunilor de la 20% la 30% în activele casnice. Dar când bula a izbucnit, entuziasmul investitorilor cu amănuntul a scăzut. Începând din 2015, acțiunile reprezintă 19% din activele gospodăriei. Piața bursieră japoneză era încă sub vârful său în 1989. Aproximativ jumătate din activele financiare totale ale gospodăriilor sunt încă în numerar și depozite bancare, a spus Sayuri Shirai de la Universitatea Keyo.

În plus, nu toți economisitorii sunt la fel. Chiar și în Statele Unite, profiturile de pe piețele de valori se acumulează în principal pentru cei bogați. Cel mai bogat 1% deține 56% din piața de valori, comparativ cu 46% în 1990; primii 10% dețin 88% din piață. O modalitate de a vă gândi la acest lucru este că majoritatea oamenilor cheltuiesc bani pentru situații de urgență. Este posibil ca oamenii mai săraci să nu poată economisi mai mult decât economisesc; bogații își pot permite să cumpere mai multe acțiuni.

Chiar dacă nu caută acțiuni, angajații obișnuiți din țările bogate sunt încă expuși unui risc mai mare prin sistemele lor de pensii. Dar de obicei sunt destul de mici. Soldul mediu din planul SUA 401 (k) pentru cei cu vârsta cuprinsă între 55 și 64 de ani este de numai 61.738 de dolari în 2019. O pensie de 4-5% din această sumă acumulată în conturi se ridică la doar 2500 - 3100 de dolari pe an. În Marea Britanie, unde abonamentul automat a adus mulți angajați cu venituri mici în sistemul de pensii, valoarea medie pe cont în 2019 a fost de doar 9.600 GBP (12.200 USD). Iar solvabilitatea sistemelor de pensii sa deteriorat ca urmare a schimbărilor de pe piețe. La calcularea costului îndeplinirii promisiunilor lor de pensie, fondurile trebuie să reducă prețul pasivelor folosind randamentele obligațiunilor; pe măsură ce ratele dobânzii au scăzut, costurile au crescut. Planul mediu de pensii din sectorul public din America a fost finanțat la 72,2% în 2019, comparativ cu 78,4% în 2009, conform Centrului pentru Cercetarea Retragerilor (CRR), în ciuda pieței bursiere de lungă durată.

Pericolul este că economisitorii individuali, care se confruntă cu mișcări confuze ale pieței și sisteme de pensii volatile, pot alege să-și păstreze economiile în depozite. Este posibil ca mulți să nu aibă acces la consiliere financiară și nu sunt conștienți de potențialul de rentabilitate mai mare sau chiar de amploarea economiilor pe care trebuie să le aloce pentru a se pregăti pentru bătrânețe.