Cea mai probabilă schimbare este pentru o tranziție lină către un sistem monetar multipolar, reflectând utilizarea crescută a monedelor non-dolari

dolarul

În anii 1960, invidind Statele Unite pentru ușurința cu care a fost finanțat de piețele globale ale datoriilor, ministrul francez de finanțe, Valerie Giscard d'Estaing, a respins statutul dolarului ca monedă de rezervă pe motiv că era un „privilegiu excesiv și nejustificat”. ".

Câțiva ani mai târziu, slăbit de politica SUA privind risipa fiscală, cursul fix al monedei SUA, convenit la Bretton Woods în 1944, s-a prăbușit, scrie Financial Times.

O jumătate de secol mai târziu, Franța se plânge din nou de dezechilibrele și nedreptățile impuse de poziția privilegiată a monedei americane. Președintele francez Nicolas Sarkozy a declarat anul trecut că dominația dolarului american în rezervele valutare din întreaga lume, precum și faptul că mărfurile majore și comerțul mondial sunt exprimate în dolari, nu pot continua.

Parisul a făcut multe zgomote în legătură cu necesitatea de a reproiecta ordinea monetară internațională și chiar a sugerat că Franța poartă discuții confidențiale cu Beijingul pe această temă.

Potrivit lui Barry Aikengreen, profesor de economie la Universitatea din Berkeley, California, „statutul exclusiv al dolarului este pus la îndoială” - acesta este titlul noii cărți a economistului.

Având în vedere amploarea unui astfel de efort - de a detrona dolarul SUA - fervoarea revoluționară a Palatului Eliseu pare mult mai puțin gravă. În timp ce miniștrii de finanțe și guvernatorii băncilor centrale se pregătesc pentru prima reuniune a G20 a președinției franceze a grupului, dezbaterea a fost redusă din nou la câteva chestiuni fundamentale.

Este într-adevăr poziția dominantă a dolarului principala cauză a dezechilibrelor economice globale și o nouă monedă de rezervă ar fi o soluție sau ar crea noi probleme?

De fapt, beneficiile pentru Statele Unite ale păstrării statutului de monedă sunt discutabile. De asemenea, nu s-a dovedit că existența unei monede unice de rezervă duce în mod necesar la instabilitate și contribuie la dezechilibrele contului curent global, care încep să crească din nou pe măsură ce economia mondială iese din recesiune.

Argumente împotriva dolarului dominant au fost expuse într-un discurs mult discutat al guvernatorului băncii centrale chineze Zhou Xiaochuan în 2009. El a ridicat problema „dilemei Trifin” identificată în anii 1960 de Robert Trifin. Examinând sistemul valutar postbelic agreat în Bretton Woods, Triffin a spus că scuturarea globală constantă a monedei de rezervă ar obliga țara emitentă să funcționeze cu deficite permanente de cont curent, care ar putea să-i destabilizeze economia.

"Izbucnirea crizei financiare reflectă vulnerabilitatea înnăscută și riscurile sistemice ale sistemului monetar global", a spus atunci Zhou. Lumea „trebuie să creeze o monedă de rezervă internațională nespecifică țării”.

La prima vedere, teoria lui Triffin explică deficitele de cont curent din Statele Unite - acestea sunt cauzate în mare parte de guvernele străine care cumpără obligațiuni din SUA. Cu toate acestea, această conexiune nu este atât de directă. În cadrul unui sistem de cursuri de schimb variabile, în timp ce țările acumulează rezerve valutare moderate care le-ar ajuta să facă față crizei viitoare, cererea de active denominate în dolari va fi limitată.

Mulți din Statele Unite ar susține că, în ultimii ani, China a achiziționat în mod intenționat sume uriașe de dolari ca urmare a intervențiilor sale pe piețele valutare pentru a menține rata de schimb a yuanului scăzută și, astfel, a stimula exporturile sale. Nu este nimic inevitabil în acest proces și Washingtonul a încercat în repetate rânduri să determine Beijingul să pună capăt acestei politici.

Conform acestui punct de vedere, discursul lui Zhou este un stratagem pentru a transfera vina pe Statele Unite pentru că a luat sume uriașe de credit și pentru a exonera China pentru că a oferit acel capital. Politica monetară prea slabă a SUA poate direcționa fluxurile de capital privat către piețele emergente, dar nimeni nu forțează aceste țări să adopte politica monetară a SUA legându-și monedele de dolar.

De fapt, actualul sistem monetar a făcut o treabă bună în timpul crizei financiare, a declarat Uri Dadush, fost director al Băncii Mondiale și analist Carnegie Endowment la Washington. "Guvernele dau vina pe regimurile valutare pentru eșecurile lor de a promova reformele", a spus el, citând succesul limitat al Chinei, reorientarea economiei către consumul intern și încercările puțin reușite ale SUA de a reduce deficitele fiscale și de a ridica nivelurile de economii.

Cea mai probabilă schimbare, prezice președintele Băncii Mondiale, Robert Zoellick, este pentru o tranziție lină către un sistem monetar multipolar care reflectă utilizarea crescută a monedelor non-dolari.

China încurajează utilizarea mai largă a monedei sale pe piețele internaționale, permițând, de exemplu, emiterea de obligațiuni exprimate în yuani în Hong Kong. De asemenea, euro are potențialul de a obține un statut mai semnificativ ca monedă de rezervă dacă zona euro reușește să facă față dificultăților sale economice interne și să construiască o piață a obligațiunilor similară în profunzime și lichiditate cu SUA.