Există un remediu pentru toate problemele asociate cu această stare a economiei

producției potențiale

VoxEU, site-ul indispensabil al politicii economice al Centrului de Cercetare a Politicii Economice, se depășește prin publicarea unei noi cărți electronice despre stagnarea durabilă. Acesta este cel mai important subiect de conversație în domeniul macroeconomiei aplicate, dar este atât complex, cât și confuz. Editorii Richard Baldwin și Cohen Thewlings, împreună cu o echipă de colaboratori proeminenți, au creat primul studiu cuprinzător și relativ accesibil pe această temă. Merită citit, recomandă Clive Crook, cronicar al Bloomberg View.

Ce este mai exact „stagnarea permanentă”? În eseul introductiv, autorii explică faptul că există trei probabilități esențiale, dar legate între ele:

În primul rând, existența unei nepotriviri persistente între producția reală și cea potențială. Datorită dezechilibrului dintre economii și investiții, rata nominală a dobânzii necesară pentru menținerea ocupării depline scade sub zero - nu temporar, ci pentru o perioadă mai lungă. Deoarece rata dobânzii nu poate fi redusă la o valoare negativă, politica monetară (așa cum este percepută în prezent) nu poate face economia să funcționeze la întregul său potențial.

În al doilea rând - încetinirea creșterii producției potențiale. Acest lucru se poate întâmpla din motive demografice sau pentru că inovația nu este ceea ce a fost înainte sau din alte motive.

În al treilea rând, în prezența unui declin ireversibil al nivelului de producție potențială. Chiar dacă ratele dobânzii sunt încă pozitive la ocuparea deplină a forței de muncă și creșterea producției potențiale nu a încetinit, recesiunea ar fi putut să-și reducă impactul permanent - cum ar fi forțarea lucrătorilor să părăsească forța de muncă și să nu revină. Chiar dacă acum economia crește în același ritm rapid ca înainte, este într-o treaptă inferioară și nu se va apropia niciodată de calea pe care o avea înainte de catastrofă.

Este posibil ca noțiunea de „stagnare permanentă” să fie limitată la prima dintre aceste idei. Exact asta a însemnat în anii 1930, când a fost creată. Și aceasta este problema care îl îngrijorează pe Larry Summers, care a contribuit la eseul principal din cartea electronică VoxEU și care a ridicat problema anul trecut. Celelalte două opțiuni par să se amestece cu argumentele pentru dobânzi, formând un pesimism perfect.

Acest amestec este oarecum justificat, din păcate, deoarece ideile - deși diferite, au o legătură între ele. De exemplu, generațiile îmbătrânite pot crește oferta de economii (reducând astfel rata dobânzii de echilibru și menținând economia sub întregul său potențial), reducând în același timp populația în vârstă de muncă (suprimând astfel creșterea producției potențiale).

Presupunerea că puterea inovației este în scădere poate reduce oportunitățile de investiții profitabile (adăugându-le la problema excesului de economii) în timp ce împiedică productivitatea (ceea ce oprește în mod direct creșterea producției potențiale).

Toate cele trei versiuni ale a ceea ce este stagnarea permanentă pot fi adevărate. Toată lumea este de fapt mult mai probabilă decât s-ar putea crede. Acest lucru nu face aceste trei rezultate plauzibile, deși într-o anumită măsură sunt inevitabile. Barry Eichangreen rezumă bine lucrurile:

"Există vreo problemă cu stagnarea permanentă?" Da, există motive de îngrijorare că ritmul creșterii americane în următorii 10 sau 20 de ani va fi dezamăgitor conform standardelor din secolul al XX-lea. Dar acest lucru nu este inevitabil. Nu va fi din cauza tuturor invențiilor grozave care au fost create sau pentru că au existat o penurie de proiecte de investiții atractive sau o mare abundență de economii. Dacă Statele Unite se confruntă cu o stagnare durabilă, situația se va autolesiona. "

Ceea ce vrea să spună Eichangreen este că există un remediu pentru toate problemele acoperite de teoria stagnării permanente. Să presupunem, dacă luăm în considerare cel mai rău caz, că dezechilibrul dintre economii și investiții persistă și că rata dobânzii la ocuparea deplină a forței de muncă rămâne sub zero. Băncile centrale ar putea crește rata inflației de la 2% la 4%, de exemplu. Acest lucru ar duce, de asemenea, la o creștere a ratei dobânzii de echilibru. Problema este rezolvată.

Da, pentru majoritatea băncilor centrale, acest curs de acțiune ar fi foarte greu de văzut. Obținerea încrederii în obiectivele actuale ale inflației nu a fost ușoară. Și totuși nu este nevoie să ajungem la asta.

În schimb, guvernele pot ataca surplusul de economii prin creșterea cheltuielilor pentru educație și infrastructură, prin reducerea impozitelor pentru a încuraja gospodăriile să consume și de către firme să investească stimulând inovarea și oferta de forță de muncă (de exemplu, prin creșterea vârstei de pensionare sau prin îmbunătățirea stimulentelor pentru lucrători plătiți). În plus, guvernele pot încuraja concurența (ceea ce îmbunătățește eficiența și recompensează investițiile). Pe scurt - făcând lucruri pe care ar trebui să le facă în mod normal.