Standardul aur a arătat că regimurile ratei de schimb fixe sunt predispuse la deflație

învăța

Avantajele fixării monedelor la prețul aurului sau așa mai departe. etalonul auriu, este una dintre cele mai dificile discuții economice din ultimii sute de ani.

Un studiu recent realizat în acest domeniu de către economiștii Barry Eichengreen de la Universitatea din California și Peter Temin de la Massachusetts Institute of Technology examinează rolul pe care îl joacă ratele de schimb fixe în apariția crizelor economice. Raportul lor face o paralelă între etalonul auriu dintre cele două războaie mondiale și schemele moderne de monedă fixă, cum ar fi euro și legătura yuanului chinez cu dolarul.

Autorii studiului economic susțin că vina pentru dezechilibrele acumulate în economia modernă este în mod greșit învinuită în întregime țărilor cu deficite mari. Potrivit acestora, boom-ul creditelor din Statele Unite până în 2007 se datorează la fel de mult risipei națiunii americane, precum și marelui economisire a națiunilor asiatice, scrie The Economist.

Dificultățile țărilor bogate din anii dintre cele două războaie mondiale amintesc puternic de dezechilibrele economice majore actuale. Astăzi, însă, Statele Unite sunt o țară cu un deficit mare, iar Germania are un excedent mare, schimbându-și rolurile față de anii 1920.

Spre deosebire de Marea Britanie, Franța, Germania și alte economii majore, Statele Unite și-au menținut cursul de schimb dur al monedei față de aur în timpul Primului Război Mondial. În timp ce alții sunt în război, Statele Unite își consolidează piețele de export pe propria cheltuială.

Puterile europene ies din război cu datorii mari și capital epuizat. Ei luptă pentru a reduce inflația și, în cazul Germaniei, hiperinflația. Soluția logică pentru ei pare să fie revenirea la standardul aur și creșterea ratelor dobânzii.

La mijlocul anilor 1920, Marea Britanie reintroduce standardul aur la același curs de pre-război, în ciuda inflației și a unei creșteri rapide a ofertei de bani. Noua monedă germană este, de asemenea, legată de aur la un curs de pre-război. Franța se alătură mai târziu, dar la o rată mai mică, deoarece guvernul ia în considerare inflația ridicată din țară, ceea ce face ca rata de schimb din aur înainte de război să fie nerealistă.

Cu toate acestea, toate acestea au pregătit terenul pentru o perioadă de dezechilibre comerciale majore și au adâncit criza economică care a urmat la sfârșitul anilor 1920. Exporturile mari din SUA le-au permis să acumuleze până la sfârșitul anilor 1920 aproape două cincimi din rezervele de aur ale lumii. În același timp, moneda mai ieftină oferă exporturilor franceze un avantaj de preț, iar țara își mărește rapid și rezervele de aur.

În același timp, Marea Britanie și Germania sunt țări cu deficite mari. Exporturile Marii Britanii suferă din cauza monedei supraevaluate, iar economia este în continuare împiedicată de ratele ridicate ale dobânzii necesare pentru a menține rezervele de aur rare ale băncii centrale.

Marea Britanie, la fel ca Germania, nu reușește să reducă cu succes salariile pentru a face exporturile mai competitive, datorită reacțiilor puternice din partea sindicatelor.

Odată cu debutul recesiunii de la sfârșitul anilor 1920, situația s-a înrăutățit chiar mai mult decât standardul aur. Potrivit autorilor analizei, recesiunea economică ar fi fost mult mai slabă, dar a fost transformată în Marea Depresiune prin acțiunile băncilor centrale și ale guvernelor. Băncile centrale mențin ratele dobânzilor ridicate pentru a contracara temerile că monedele lor se vor deprecia și pentru a atrage depozite de aur.

Criza bancară care a urmat, care a început în Austria și Germania, a forțat în cele din urmă Marea Britanie să renunțe la standardul său aur în septembrie 1931. În luna următoare, Rezerva Federală SUA a crescut brusc ratele dobânzilor pentru a-și arăta hotărârea de a menține standardul aur. Cu toate acestea, acest lucru nu face decât să crească presiunile deflaționiste în Statele Unite și pe piețele externe.

Analogia dintre aceste evenimente și dezechilibrele de astăzi în economie nu este ideală, așa cum recunosc autorii analizei. Monedele de hârtie de astăzi înseamnă că oferta de bani nu este limitată de rezervele de aur. Poate crește cererea crescută de numerar în timpul unei crize. În plus, țările sunt ușor de depășit de standardul aur, în timp ce membrii moderni ai zonei euro nu pot părăsi atât de ușor uniunea monetară.

Potrivit autorilor studiului, istoria arată că cei care au menținut standardul aurului mai mult timp, cum ar fi Statele Unite, suportă cele mai dureroase recesiuni. Aceștia fac o anumită analogie între acesta și regimurile actuale ale cursului de schimb fix. Potrivit celor doi economiști, stabilitatea înșelătoare a standardului auric încurajează acumularea rapidă a creditului în țările cu deficite mari, până când va veni momentul în care solvabilitatea lor este în discuție.

Datoriile externe imense ale Spaniei, Greciei și Portugaliei, acumulate în primul deceniu de la introducerea monedei euro, sunt echivalentul modern, se arată în analiză.

Autorii pun cel mai mare accent pe rolul țărilor excedentare în sistemele de curs de schimb fix. Atunci când dezechilibrele comerciale își ating limita, sarcina menținerii sistemului revine în totalitate țărilor excedentare. Aceștia sunt obligați să reducă salariile și prețurile, așa cum trebuie să facă Grecia acum pentru a păstra zona euro.

În același timp, însă, țările excedentare, precum Germania (sau China), nu sunt obligate în mod egal să compenseze dezechilibrele prin creșterea propriilor costuri. Acest defect înseamnă că regimurile ratei de schimb fixe sunt predispuse la deflație.

Potrivit autorilor raportului, țările cu deficit și excedent sunt la fel de responsabile pentru menținerea sistemului de curs de schimb fix pe care l-au adoptat. Acest lucru a fost recunoscut de John Maynard Keynes, care în anii 1940 a insistat asupra creării unei bănci globale de compensare care să impună impozite și chiar să confiște surplusurile părților.

Totuși, la acea vreme, Statele Unite, în rolul său de surplus și țară creditoare, s-au opus principiului conform căruia creditorii ar trebui să joace un rol în corectarea dezechilibrelor acumulate. Acum, însă, o astfel de idee ar fi cel mai mare beneficiu pentru Statele Unite, în mod ironic, din cauza datoriei mari a țării și a deficitelor imense acumulate în contul său curent.

Cu toate acestea, ideea poate fi reînviată atâta timp cât politicienii din zona euro rescriu regulile monedei unice europene, concentrându-se pe compensarea dezechilibrelor nu numai asupra țărilor cu deficit, ci și a creditorilor lor.