Piețele financiare mondiale în 2004

TARIFE ȘI DILEME DE SCHIMB INSTABIL PENTRU INVERSAREA TENDINȚEI ÎN MIȘCAREA DE INTERES

știri

Emil Asparuhov,
dealer la ING Bank

Fluxul de date cu privire la principalele economii de pe ambele maluri ale Atlanticului în ultimele săptămâni de lucru din 2003 a stârnit o mulțime de spirite.

Semnele optimiste ale unei așteptate creșteri constante alternează cu îngrijorările cu privire la îndatorarea externă a spațiului SUA și la o posibilă prăbușire globală a dolarului.

Dacă trebuie să începem mai întâi cu rezumatele, cred totuși că semnalele pozitive din 2003 au o ușoară predominanță. Și nu pentru că suntem într-o dispoziție puțin mai optimistă în preajma sărbătorilor. ”Îmbunătățirea condițiilor pentru o creștere economică stabilă în condiții de inflație scăzută - modul în care aceste cuvinte mângâie urechile fiecărui bancher central! De fapt, deocamdată, lucrurile arată exact așa - creșterea piețelor bursiere, rate scăzute ale dobânzii pe termen scurt, prețuri ridicate și stabile ale obligațiunilor de stat.

În Statele Unite, reducerile de 37 de miliarde de impozite și boom-ul refinanțării ipotecii au condus la un record de 20 de ani în creșterea economică pentru al treilea trimestru al anului 2003 - până la 8,2%! Desigur, pe măsură ce efectul inițial al stimulilor fiscali și monetari dispare, se așteaptă ca rata de creștere să scadă treptat la un nivel mai realist de 3-3,5% - un nivel a cărui menținere pe o perioadă mai lungă de timp ar fi un succes excelent pentru orice echipă economică administrare. Până în prezent, primele semne ale acestui fapt sunt acolo - recent, companiile americane par să fie puțin mai dispuse să își asume riscul unor noi investiții, să angajeze noi angajați și să crească nivelul stocurilor.

În Europa Veche Bună, lucrurile nu par mai puțin optimiste - în ciuda lipsei consensului asupra unei constituții comune și a altor alte certuri interne cu care piețele sunt obișnuite de multă vreme. Nivelurile actuale ale cursului de schimb euro-dolar este puțin probabil să afecteze grav exporturile principalelor economii europene. De exemplu, exporturile germane din ultimele decenii au arătat o sensibilitate mult mai mare la cererea globală de bunuri și servicii decât la cursurile de schimb.

- Deci, la ce ne putem aștepta de la piețele valutare în 2004 și, în special, de la importantul curs de schimb al Bulgariei Euro-dolar? În general, orice schimbare radicală în comparație cu 2003 este mai puțin probabilă, adică. dolarul va rămâne sub presiune. Iată principalele argumente ale pieței în acest sens:

- Este adevărat că, într-un an, euro a crescut cu douăzeci la sută - aproape la fel de mult cum se adăugase cu un an mai devreme. Dar toată această creștere este comparabilă ca mărime cu deprecierea dolarului în primii doi sau trei ani de la introducerea monedei unice europene. Prin urmare, nivelurile actuale ale cursului nu pot fi în niciun caz considerate extrem de ridicate din punct de vedere istoric.

- Cu toate acestea, cum ne putem aștepta la o creștere suplimentară a cursului de schimb euro-dolar atunci când datele economice fundamentale din Statele Unite se îmbunătățesc? Da, într-adevăr, prognozele de creștere nu variază între 3,5 și 5%, dar acest lucru a fost deja raportat de participanții la piață și doar unele cifre surprinzător de mari ar schimba starea de spirit.

- Problema numărul unu al celei mai mari economii din lume de până acum este deficitul financiar uriaș - comerț, cont curent și buget, cu prognoze pentru acesta din urmă că acesta va depăși 5% din PIB. Și aici vorbim despre cel mai important fapt, care sintetizează toate procesele și anume - mișcarea fluxurilor de numerar către și dinspre Statele Unite. Chiar și americanii înșiși sunt negativi - de exemplu, conform JPMorganChase pentru perioada septembrie 2002 - septembrie 2003, investitorii americani sunt cumpărători neti de acțiuni în străinătate în valoare de până la 58 miliarde dolari. Prin comparație, cu doar un an mai devreme, aceștia preferau bursele proprii și nu erau cumpărători, ci vânzători neti de valori mobiliare străine pentru 8 miliarde de dolari! Mai presus de toate, rata dobânzii scăzută record deținută de Rezerva Federală nu funcționează nicidecum pentru a atrage capital privat străin.

- Până în prezent, nici Banca Centrală Europeană (BCE), nici omologii săi de peste mări nu au dat semne de nemulțumire față de euro puternic sau de dolarul slab. Rezerva Federală susține că deprecierea valutară de 10% va dura doar 0,4% din creșterea PIB în următoarele 12 luni, iar BCE, la rândul său, este mulțumită că euro puternic va contribui la îndeplinirea plafonului de reglementare de 2% pentru inflația în euro zonă.

- Desigur, argumentele descrise mai sus sunt departe de singurele care pot susține sau submina încrederea în euro. Cel puțin nu ar trebui să uităm de terorism - se pare că tensiunea nu va slăbi semnificativ în 2004 (Doamne ferește că avem dreptate!).

Atât pentru cursurile de schimb. Să încercăm să analizăm care sunt așteptările privind ratele dobânzii și piețele acestora. În ultima vreme, starea de spirit de aici se schimbă adesea. În doar două săptămâni, de la sfârșitul lunii noiembrie până la jumătatea lunii decembrie, am asistat la euforia unei serii de elemente fundamentale bune măturate de realitatea dură a pieței a unui dolar în scădere și a randamentelor în scădere a obligațiunilor de stat. Cu o lună în urmă, începutul unei creșteri active a ratelor dobânzilor în Statele Unite și Europa a fost aproape sigur văzut la mijlocul anului 2004. Acum, după o altă palmă de piață, investitorii se îndoiesc deja dacă vor avea loc acțiuni monetare ale BCE și Fed în noul an.

Câteva prognoze pentru nivelurile preconizate ale ratelor de schimb și ale dobânzilor pentru mijlocul anului 2004: