Prețul petrolului rămâne un factor cheie în economia rusă./BGNES

Contracția economiei ruse a început în al treilea trimestru al anului 2014 și, potrivit estimărilor noastre, va ajunge la ultimul trimestru al acestui an. În această perioadă, scăderea acumulată a PIB-ului Rusiei a ajuns la aproximativ 4,4%; cu alte cuvinte, dacă luăm nivelul PIB în al doilea trimestru al anului 2014 la 100%, atunci în al patrulea trimestru al anului 2015 este de 95,6%. Întrebarea este - ce factori au condus de fapt la o contracție atât de gravă a sectorului real al economiei?

pib-ului

Ne gândim imediat la cel puțin doi factori cheie: prețul petrolului și sancțiunile occidentale împotriva Rusiei. Dar ceea ce face sarcina noastră interesantă este că ambii factori - scăderea prețurilor petrolului și introducerea sancțiunilor occidentale - au început să funcționeze practic în același timp, și anume în al treilea trimestru al anului 2014. Prin urmare, pentru a răspunde la întrebarea noastră, trebuie să împărțim impactul cantitativ al acestor factori asupra economiei rusești și să determinăm ce impact a avut asupra acesteia scăderea prețurilor la petrol și care este introducerea sancțiunilor. Cu alte cuvinte, trebuie să înțelegem: care ar fi fost contracția economiei dacă, având în vedere traiectoria actuală a prețurilor petrolului, nu ar fi fost împovărată cu sancțiuni?

Am răspuns la această întrebare prin dezvoltarea unui model statistic care ajută la evaluarea rapidă și ușoară, dar empirică suficient de fiabilă a impactului prețurilor petrolului pe baza indicatorilor economici, inclusiv asupra PIB-ului. Modelul nostru măsoară reacția negativă a economiei ruse ca răspuns la reducerea prețurilor petrolului Brent cu 10 dolari pe baril. În același timp, efectul șocului prețurilor crește în timp și ajunge la maxim după trei sferturi, când scăderea prețurilor cu 10 dolari pe baril „ia” aproximativ 1,2% din creșterea PIB-ului. Acest indicator, dar recalculat pentru un an/medie pentru patru trimestre /, ajunge la 0,8% - această cifră am folosit-o mai departe în calcularea efectului cumulativ al prețurilor mai mici la petrol asupra activității economice din Rusia.

După cum au arătat calculele noastre, 90% din scăderea producției în Rusia se datorează prăbușirii prețurilor la petrol. Începând cu al treilea trimestru al anului 2014, „aurul negru” s-a depreciat cu 50 USD pe baril, ceea ce explică contracția de 4% a PIB/0,8% contracția PIB ca urmare a scăderii prețurilor cu 10 dolari, ducând la o contracție a PIB-ului cu 4 % când este redus cu 50 USD /. După cum sa menționat mai sus, contracția acumulată a PIB-ului pentru perioada din al doilea trimestru al anului 2014 până în al patrulea trimestru al anului 2015 poate ajunge la aproximativ 4,4%, iar reducerea acestuia cu 4%/aproximativ 90%/se poate explica prin prăbușirea prețurilor petrolului.

În opinia noastră, aceste conturi sunt confirmate intuitiv. Sancțiunile occidentale împotriva Rusiei pot fi împărțite în trei grupuri: sancțiuni împotriva persoanelor fizice, restricții privind accesul la piețele de capital, restricții privind transferul de tehnologie pentru industriile de petrol și gaze.

Sancțiunile primului grup, evident, au un efect foarte mic asupra dezvoltării economiei. S-au temut că costurile corporațiilor ar putea crește, deoarece nu vor putea profita de piețele internaționale de capital. Dar clienții corporativi își rambursează cu succes pasivele externe și nu par să întâmpine probleme cu restricționarea accesului la piețele de capital. Acest lucru se explică prin faptul că o parte semnificativă a corporațiilor care au trebuit să-și restituie urgent împrumuturile străine sunt exportatori care își primesc veniturile în valută și sunt asigurați în mod natural împotriva fluctuațiilor cursului de schimb al rublei.

Suntem de acord că sancțiunile împotriva sectorului extractiv ar putea fi potențial mai periculoase pentru economie. Cu toate acestea, dacă luăm în considerare cât durează de la descoperirea câmpurilor de petrol și gaze până la dezvoltarea lor, efectul unor astfel de sancțiuni nu poate apărea decât pe termen lung. Tehnologiile necesare pentru continuarea dezvoltării depozitelor existente în prezent au fost obținute cu mult înainte de impunerea sancțiunilor. Din acest motiv, acestea afectează aproape nesemnificativ producția actuală din sector. Întărirea influenței lor poate fi așteptată numai dacă rămân în vigoare pentru o lungă perioadă de timp, lucru pe care îl îndoim.

În același timp, am ajuns la concluzia că comportamentul prețurilor petrolului, ca și până acum, va rămâne un factor determinant pentru economia rusă. În concluzie, vom nota, de asemenea, că relaxarea sau chiar ridicarea completă a sancțiunilor occidentale va avea un impact pozitiv minim asupra economiei rusești. În prezent, prețurile petrolului rămân un factor cheie care influențează activitatea economică din Rusia. Nu va obține prea multe din reducerea sancțiunilor, doar starea de spirit a investitorilor se va îmbunătăți puțin./BGNES

Ivan Chakarov, economist-șef al Citigroup din Rusia, Ucraina, Kazahstan. El este de origine bulgară și lucrează de mulți ani în sectorul bancar rus. Analiza sa, co-autoră cu economistul Citi Ekaterina Vlasova, a fost publicată în Vedomosti.